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余额宝“限购”背后:5万亿货基难逃强监管

日期: 2017-08-14 17:42:23 点击数:  

近日中国最大货币基金——天弘余额宝持仓上限下调至10万份一事引起业内广泛关注,也向市场传递了强监管思路在货币基金领域运用的信号。

余额宝下调个人持有限额至10万元

截至目前,5万亿货币基金占据了中国基金市场逾半壁江山,一旦遭遇短时间内集中赎回等极端现象,其潜在的流动性风险不言而喻。很快,有关货币基金的监管政策或将逐一落地。

规模突破5万亿

中国公募基金市场谁主沉浮?

中国基金业协会数据显示,截至2017年6月30日,325只货币基金累计资产净值为51056.69亿元,占10万亿公募资产的比重逾50%。5.1万亿的体量相较3月末40314.22亿元的资产净值,一个季度资产净值增长逾万亿,增幅26.6%。若与1月份36053.04亿元的低点做比较,5个月间货币基金资产净值增长了41.6%,增幅超过四成。

中金公司固定收益分析员陈健恒称,货基规模在去年四季度到今年年初,曾因为债市大幅调整导致短期利率的快速上行引发机构赎回,叠加春节等因素出现阶段性的规模下降,规模从去年9月末的4.4万亿一度降至1月份的3.6万亿。此后,在绝对收益率较高、可T+0支取、银行自查等带动下,货基规模6月末升至5.1万亿元。

公开数据显示,截至3月末,3841只基金公布了一季报;到了6月末,4136只基金公布了二季报,截至目前中国公募基金总数超过了4000只。这也意味着数量占比约7%的货币基金占到了半壁以上的基金江山。平均下来,单只基金平均规模157亿元。若剔除天弘余额宝的14318.05亿元部分,则单只货币基金的规模为113.4亿元,显然百亿货币基金绝非稀缺品。

货币体量的快速增长离不开收益的变动因素。2016年11月底,货币基金的平均7日年化收益率不足2.5%,而到了今年的6月20日货币基金的整体收益率突破4%。

财富证券研究员皮辉娟称,货币收益率的迅猛上涨与银行MPA考核有直接关系。特别是每年到了6月份,银行就开始对“钱荒”产生周期性的隐忧,提款变现以应付短端资金供需失衡已成常态,但这无疑推高了资金周转成本。

以2017年6月末为例,国有五大行二季度各期限利率上浮幅度较一季度变化较大,其中中国银行在一年期、两年期、三年期的最高定期存款利率较一季度分别上涨了7.69、3.85、12.5 个百分点,较基准最高上浮40个百分点,货币基金因此收获机遇。

陈健恒表示,二季度货基收益率较一季度上行40个基点。大类资产表现来看,货币基金的表现仅次于权益类资产、理财、短端信用,考虑其流动性、安全性,无论对于机构还是个人,都是不错的配置资产。尤其是二季度银监会要求银行自查,对银行委外等资金有负面影响,而货基因流动性好、收益率相对稳定、更加透明,监管层面的态度相对温和。且对银行而言,货币基金免税、风险资本占用较低的优势,深受机构青睐。

跃进背后的风险

中国金融市场时常流行着“物极必反”的规律,比如2016年如火如荼的委外业务进入2017年引发了一系列大额赎回现象,其风险效应亦被市场所正视。

据安信证券统计,截至2017年6月30日,货币基金共计持有债券1.47万亿,其中同业存单9992亿,环比增加1872亿,占67.73%。在利率高企的时候,无论个人还是机构的资金,购买余额宝等货币基金之后,货币基金再通过同业存款的形式存回商业银行,其资金成本发生了较大的变化,从活期利率的0.35%或定期利率的1.5%变成4%甚至更高的同业存款或同业存单等。但一旦货币收益发生显著变化,这种无风险生意似乎也将难以为继。

7月以来货币基金的收益出现了明显的下滑。7月初货基平均年化收益达4.18%,收益中位数4.24%,七成货基年化收益高于4%。到了7月28日,货币基金平均年化收益下降至3.89%,且近五成的货基年化收益不足4%,正式进入了“破4”时代。而截至8月10日,货币基金整体收益率仍为3.89%。

货币收益率的冲高回落,一定程度缘于央行MLF等公开市场工具的超量投放,市场流动性压力随之得到缓解。7月24日,央行开展逆回购操作3500 亿元,创下近半年来的单日逆回购投放量新高。

华创证券分析师周冠南表示,货币基金收益率小幅下行并不会对货币基金快速发展造成明显影响,货币基金作为高收益的货期理财产品主要分流银行存款,尽管潜在的限制存单投资会导致货币基金收益率小幅下行,但是相较于银行活期存款依然有明显优势,因此货币基金的规模并不会受到显著影响。

实际上,货币基金正为机构所用。自今年以来,单一投资者持仓占比20%的基金已在季报中进行信息披露。而从二季报的情况来看,货币基金的机构化趋势较为明显,且截至目前已经发生了一些机构等大资金撤退的情况。据Wind资讯统计,在刚刚过去的二季度48只(A、B等份额分别统计)货币基金资产净值赎回比例超过50%。从绝对额衡量,工银瑞信安盈B、中银货币B以475.8亿份、213.2385亿份净赎回份额居首。